Quem Poderia Ganhar e Perder com Controles Mais Rigorosos de IA no Governo Trump
O governo Trump está se preparando para novas restrições nas exportações de chips de IA para a Malásia e Tailândia, com o objetivo de prevenir que processadores avançados cheguem à China através de terceiros. De acordo com a Bloomberg, a proposta de regulamento do Departamento de Comércio visa focar os embarques de empresas como a NVIDIA, em resposta a preocupações sobre contrabando de semicondutores e acesso chinês à capacidade de computação de IA baseada no Sudeste Asiático.
A Malásia emergiu silenciosamente como um importante centro de dados de IA, representando quase 12% das vendas globais da NVIDIA no último trimestre. A exposição da NVIDIA à Tailândia é menos clara.
O governo dos EUA planeja introduzir esses novos controles juntamente com a revogação do sistema de exportação “difusão de IA” mais rigoroso, que foi implementado sob a administração anterior. Se a proposta for aprovada, isso marcará a primeira rodada significativa de regulamentação de IA sob a nova administração Trump desde que as regras da era Biden foram descartadas.
Implicações para Investidores em Tecnologia
Sem tomar visões específicas sobre nomes individuais, várias observações para investidores globais com exposição à IA podem ser feitas:
- Novas regulamentações, após o rali de junho, podem desencadear volatilidade. Embora a proposta pareça relativamente modesta, acreditamos que restrições adicionais nas exportações de chips de IA possam atuar como um peso de curto prazo para ações cíclicas de tecnologia.
- Os sinais regulatórios que levaram a isso têm sido relativamente acomodativos, com a Casa Branca restringindo as regras de difusão de IA da era Biden.
- O recente rali na tecnologia global foi impulsionado mais pela expansão do múltiplo preço-lucro do que por revisões positivas de lucros, sugerindo menos espaço para falhas nos resultados do segundo trimestre.
- A temporada de lucros que se aproxima significa que o mercado agora está em seu pico de período de blackout para recompra de ações.
Operadores de Data Center dos EUA Podem Estar Protegidos
A proposta inclui uma importante concessão: operadores de data center americanos ainda poderão importar chips de IA dos EUA. Isso sugere que grandes hiperscalers americanos, como Google e Microsoft, podem continuar suas expansões regionais de data center sem interrupções significativas.
Acreditamos que empresas malaias que atendem principalmente a projetos apoiados pelos EUA devem permanecer relativamente isoladas das novas restrições de exportação. Em contraste, os operadores de data center que constroem instalações especulativamente ou que visam a demanda chinesa podem estar mais expostos a cancelamentos de pedidos ou atrasos em projetos.
Demanda e Perspectivas para Capex em IA
Nosso análise mostra que a computação em IA, incluindo GPUs e chips de IA personalizados, atraiu o mais forte investimento de capital até agora em 2025. Isso é refletido em compromissos robustos de gastos das Big 4, compradores soberanos (incluindo aqueles no Oriente Médio), neoclouds e provavelmente também alguma demanda vinculada à China.
Dito isso, a proibição no início de abril das exportações de chips de IA H20 para a China já fez muito do trabalho pesado. Esperamos que a participação da computação em IA no total de capex em IA suba de aproximadamente 53% em 2024 para cerca de 59% em 2025.
À medida que o investimento se amplia para áreas como memória de alta largura de banda, rede e infraestrutura de IA industrial, prevemos que a participação da computação em IA se normalize posteriormente em torno de 50-55% a partir de 2026.
Recomendações para Investidores
Em um contexto de novas potenciais restrições a chips e uma ampliação das tendências de IA, recomendamos que os investidores adotem uma postura equilibrada dentro da tecnologia e da cadeia de valor da IA. Recentemente, deslocamos nossas preferências para longe de algumas das ações cíclicas vinculadas à IA que se valorizaram em junho, inclinando-nos em vez disso para selecionar ações de IA que ainda não apresentaram desempenho, bem como ações de internet e software.
Em meio a uma volatilidade aumentada, acreditamos que os investidores também podem considerar estratégias estruturadas para ajudar a navegar nas oscilações do mercado. Além dos riscos de curto prazo, acreditamos que as robustas tendências seculares em IA continuarão a impulsionar ganhos de longo prazo no setor de tecnologia.
Ações de data center no Sudeste Asiático podem ser mais sensíveis no curto prazo ao risco de manchetes e a potenciais mudanças de políticas. Dentro das ações chinesas, acreditamos que o impacto sobre as ações de tecnologia de grande capitalização deve ser gerenciável.
